[领先大市-A评级]环保及公用事业-周报：2月社融规模略低于预期 预计3月有所改观 环保板块估值修复可期

[领先大市-A评级]环保及公用事业-周报：2月社融规模略低于预期 预计3月有所改观 环保板块估值修复可期   时间：2019年03月12日 20:15:45 中财网    
2 月社融规模略低于预期，预计3 月有所改观，环保板块估值修复可期。

根据央行披露的社融数据，2 月末社会融资规模存量为205.68 万亿，同比增长10.1%。2 月当月，社会融资规模增量为7030 亿元，比上年同期少4847亿元。前两个月社会融资规模增量累计为5.31 万亿，比上年同期多1.05 万亿元。根据安信宏观团队的研究，2 月社融规模略低于预期，预计3 月社融数据有所改观。看好后期信贷结构改善，逐步提升环保企业活力。同时，财政部于3 月8 日发布《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》，强调要强化PPP 项目财政支出责任监管，鼓励民资和外资参与PPP 项目，加大PPP 项目融资支持及保障PPP 项目合理支出，要求各地要依法依规将规范的PPP 项目财政支出纳入预算管理，重诺守约，稳定市场预期。今年两会政府报告中指出，要创新项目融资方式，适当降低基础设施等项目资本金比例，落实民间投资支持政策，有序推进政府和社会资本合作。近两月社融数据表明，银行风险偏好以及信贷融资呈现边际改善，政府工作报告引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，信贷融资持续改善值得期待。积极的财政政策加力提效，基建补短板深入推进，环保为重要领域之一，环保需求有望加快释放。环保监管不放松，2019 年第二轮生态环保督察将启动，污染防治攻坚战深入推进，环境治理更加讲究治理效果，避免一刀切。经过2018 年融资收紧+PPP 项目库调整之后，环保企业2018 年业绩承压磨底，市场已经有较为充分预期。后续信贷融资进一步改善值得期待。环保需求释放存边际改善空间，基建补短板深入推进，环保为重要领域之一，积极的财政政策更加积极。建议关注在手订单充足的【绿茵生态】【博世科】【国祯环保】【碧水源】。2018 年整体融资偏紧，从目前披露的业绩预告和快报来看，预计环保板块整体2018 年年报业绩承压。进入3 月，随着环保公司年报和一季报陆续披露，预计环保板块各标的业绩表现呈现分化，业绩增长较为确定的标的有望受到市场青睐，建议重点关注监测龙头【聚光科技】【先河环保】，同时关注垃圾焚烧运营标的【旺能环境】【瀚蓝环境】。

天然气产供储销体系建设取得良好成效，利好天然气产业链发展。天然气进口量稳步增长。根据海关总署数据，2019 年2 月份中国天然气进口756.5万吨，同比增长9.1%；1-2 月全国共进口天然气1735.7 万吨，同比增长18.5%。两会期间，中石油集团董事长表示，中俄天然气管道有望于2019年12 月初投运，较之前的运营计划提早了15-30 天。该工程途经黑龙江、吉林、内蒙古、辽宁、河北、天津、山东、江苏、上海等9 个省区市，年供气量380 亿方，有效增加了2019 年冬季天然气供应。同时，国内天然气产量也保持较好的增长态势，预计2019 年的天然气供需形势向好，利好天然气产业链发展。看好拥有丰富天然气资源的企业，建议重点关注收购亚美能源的【新天然气】和山西煤层气龙头【蓝焰控股】。城燃公司方面，天然气销量增长具有确定性。如果国家管网公司在2019 年年中成立，上游气源端和下游城燃公司均有望受益，建议重点关注LNG 接收站即将投产并充分受益于销气量大增的【深圳燃气】，LNG 接收站稳步推进的【百川能源】以及有望于近期加入深港通的【天伦燃气。HK】。

短期煤价承压，不改中长期业绩改善趋势。受安监力度加强、电厂日耗提升以及进口煤受限等因素影响，近期产地和港口煤价走强。根据煤炭市场网数据，截至3 月8 日，秦皇岛5500 大卡动力煤平仓价为638 元/吨，周环比上涨21 元/吨。主产地方面，山西大同动力煤上涨11 元/吨，陕西地区价格本周保持平稳，内蒙古伊金霍洛旗Q5500 本周上涨24 元/吨。煤炭进口方面，根据海关总署数据，2 月份进口煤炭1764.1 万吨，同比下降15.6%；1-2 月份，全国共进口煤炭5114.5 万吨，同比增长3.8%。2 月份煤炭进口量的下降，一方面是由于处于春节假期，电力及煤炭需求下降，而国内主要港口和重点电厂库存高位，以采购国内长协煤为主；另一方面，受进口煤政策收紧影响，煤炭进口通关难度加大，进口周期延长，在后期政策不明朗的背景下，下游对进口煤的采购更加谨慎。从中长期来看，煤炭运力在持续改善，蒙冀、瓦日和蒙华铁路的运力均有望在2019 年提升，显著改善煤炭供需错配的问题。蒙华铁路有望于2019 年年底前投运，加剧三西至华中的通道竞争，叠加沿海电煤需求下降，西煤东送运力不足的问题将显著改善，海进江和国铁的运煤量被分流后，运价也存在下降空间。2019 年电煤有望迎来旺季不旺的行情，大幅缓解电厂成本压力。同时，电力市场化规模提升的同时，市场化交易价格有望趋于理性，看好火电市场化交易价格折扣的缩窄。

根据中电联数据，2018 年全国电力市场交易电量为20654 亿千瓦时，同比增长26.5%，占全社会用电量的30.2%，较上年提高4.3 个百分点。价差方面，煤电的市场电价差进一步小幅收窄，主要是由于市场电规模逐步提升，煤价持续高位运行，市场化交易价格趋于理性。水电板块的高分红和高股息率同样受到市场青睐，考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇，二线火电标的方面推荐【长源电力】，建议重点关注【建投能源】、【豫能控股】【华银电力】，同时重点关注电力龙头【长江电力】【华能国际】【华电国际】【桂冠电力】。

投资组合：【长江电力】+【旺能环境】+【先河环保】+【聚光科技】+【长源电力】+【华能国际】+【华电国际】。

风险提示：项目推进进度不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

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