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2018年11月，大连圣亚公告称将在镇江大白鲸项目出资额中对应注册资本认缴出资额2.5亿元、实缴出资额0元的部分（即镇江大白鲸40.98%的股权）以0元价格转让。转让完成后，大连圣亚将成为项目持股最少的股东。

大连圣亚表示，因项目逐步开发落地及市场培育期的特殊发展阶段，成本费用持续增加，尤其是财务费用的大幅度增加，再加上市场竞争中的不确定因素，存在2019年度利润指标大幅度下降的可能性。

海昌海洋公园的负债率更胜大连圣亚，其2018年资产负债率达72.27%，比大连圣亚高出16%。另其2018年底净负债比率约为135.7%，而2017年同期约为77.8%，大幅提升是2018年度贷款本金增加所致。净负债包括计息银行及其他借款、应付关联公司款项。

海昌海洋公园2018年年报显示，其该年收入17.9亿元，同比增加约6.5%，其中主题公园收入约17.46亿元，同比增加约7.9%，这一收入中门票收入约12.74亿元，同比增加约7.8%，非门票业务收入4.71亿元，同比增加约8.5%，非门票收入占比26.98%。

同时，海昌海洋公园2018年年内溢利约4000万元，同比减少约86.3%，净利润率由2017年的约17.4%将至2018年的约2.2%；同期母公司拥有人应占溢利约3960万元，同比减少85.8%，主因是上海项目开园、三亚项目启动试运营，二者所产生的一次性开办费用所致。

高负债承压下，海昌海洋公园的重资产模式扩张如何为续是个问题。一个路径是拓展轻资产输出业务。其2018年年报提到，该年内海昌海洋公园新增轻资产业务合同11份，涵盖规划设计、建设咨询、运营咨询和品牌授权等服务。截至3月底左右，其已在全国13个城市布局了18个项目，已经签约合同共45份，累计合同总额近4亿元。

这种轻资产输出模式代表了诸多主题公园企业盈利的突破期许，但对输出方强运营能力、品牌授权议价能力等要求甚高，目前可见的成功案例并不是很多，还需更多观察。

（本文作者曾建中，执惠主笔）

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