至尊宝手机娱乐(2)

来源：东音股份4月25日公告

不过，若从估值角度来看，罗欣药业75.43亿元的估值对应的PB和PE分别为2.53倍和14.86倍。2018年，罗欣药业实现净利50773.05万元，期末净资产297556.31万元。

转债到底多少价格合适？

值得注意的是，国内化学制药企业截止4月25日市盈率中位数为30倍，百亿市值以上制药企业市盈率中值为40倍。由于购买资产价格为10.48元，购买资产估值约为15倍，那么我们可以计算——若按照30倍计算，罗欣药业在借壳完成后的合理价格约在20元左右，若按照40倍计算，合理价格约在27元左右。

我们再做一次计算，2018年11月，东音将转债转股价格下修至11.43元，既一份转债可以转8.749股，那如果合理价在20元，转债价格或等于174元；如果合理价在37元，转债价格合理价应该在236元。

值得留意的是，对于资产注入后的业绩，罗欣药业也提出在2019年、2020年和2021年净利分别达到5.5亿元、6.5亿元和7.5亿元，对应同比增幅为8.3%、18.18%和15.38%。

当然，30倍和40倍的估值只是市场的估值，具体对罗欣药业的估值，以及重组带来的市场情绪并不确定，投资本质上依然要看我们对基本面的把握。

“镰刀”挥舞，风险几何

作为割韭菜“镰刀”的一种，可转债交易最大的优势在于，在溢价存在的前提下，既可通过卖出转债获利，也可换成股票二级市场抛出获利。而灵活的交易，必须考虑二级市场走势、借壳溢价、转债走势等多重因素。

以东音股份为例，若借壳成功，根据公告数据，总股本将增加至8.36亿股。公告表示，对于增发溢价，新增股东购买价格为10.48元/股。这意味着，在现有2.01亿股本的基础上，将增加6.348亿股（（75.43-8.9）/10.48）新增股本，未来总股本将达到8.36亿股。如果按75.43亿元的市值计算，借壳成功后的罗欣药业理论价格将为9.02元。然而，据东音股份公开信息，东音转债的最新转股价格为11.13元，相比9.02元/股的理论价溢价22.28%。由此不难看出，未来无论是转债价格还是债转股溢价，都将来自二级市场股票溢价。

而事实上，借壳上市最大的风险还是来自证监会的审核。若借壳失败，将对二级市场股价产生大幅波动。由于确定性不明确，无论股票还是可转债走势都容易大幅波动。

华通转债走势图

以华通转债（128040）为例，4月22日该转债曾大幅上涨38.46%，正股华通医药（002758.SZ）一字涨停。不过，截至4月25日收盘，该转债大跌28.01%，正股也大跌17.59%。而驱动华通转债价格和华通医药股价大幅波动的因素，亦为该华通医药4月20日发布的资产重组公告。

值得留意的是，截至25日收盘，东音股份报收13.54元/股，这较11.13元/股的最新转股价格，溢价21.65%。

当然，参与博弈是股民的天性。但股民一定不能忘记一点——东音转债将于2019年5月10日进行转债赎回（4月初公告），赎回价格为100元，如果届时股民没有转股，只能以单券100元的价格获得赎回。如果按照日内股价，亏损将达到50%。切记！

责任编辑：