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文 高诗朦 黄祝熹 陈倩
编辑 洪鹄
中国一级市场正处于至关重要的转折点。此前5年，中国创投行业处于极速狂奔中，登记在案的私募基金管理人达到1.46万，资产规模5年间陡增5倍，一年的募资总额破万亿。但自2018年开始，来自宏观和微观层面的诸多挑战接连显形。
首先在募资方面，“资管新规”的出台，令整个一级市场的募资额呈断崖式下跌，不但造成了除头部机构外大量VC/PE机构的募资困境，也令母基金行业本身“长钱”难得、不少中小型机构面临钱荒；在投资端，募资市场的变化造成了VC/PE行业在管理资本规模上的两级分化，机构头部效应聚集，市场的整体投资节奏明显放缓；在退出方面，新经济公司第一波整体性的上市潮，一方面付出了流血远征的代价、将一级市场的估值畸高暴露无余；另一方面明星公司如小米、拼多多等背后的早期进入机构仍纷纷获得了巨大收益，从而令2018年又成为为LP贡献回报的“大年”。但从更深处来考察，过去5年大规模涌入一级市场的投资人和巨量资本，在成就了一批明星公司的同时，也共同铸就了略显畸形的创投生态：过量的资本堆积，不仅扭曲了一些公司原有的发展路径，也对投资者们自身追求的整体财务回报造成了挫伤。
36氪深耕中国互联网创业多年，作为行业内具影响力的新商业媒体，报道过30000余家新商业项目，聚集30000余投资人，积累上亿读者用户。在过去3个月里，通过对3700家投资机构和50家母基金机构的数据分析和调研，36氪评选出了评选出了中国最受LP欢迎投资机构／投资人榜单（首次募资机构、黑马基金、白马基金大奖及有限合伙人大奖） 。除了对以上机构们在募、投、管、退四方面的考察，我们还通过分析近3000个投资项目、近5000个投资事件，结合桌面研究、实地走访和数据分析等研究方法，重磅推出《2018年VC /PE业绩大考及母基金策略》白皮书。
关于《2018年中国VC/PE行业业绩大考及母基金策略》
这份白皮书旨在通过分析头部的200家VC/PE机构的业绩表现，研究2018年VC/PE行业的整体业绩、趋势和特点。同时，通过对50家母基金机构的实地采访、和问卷调研，分析母基金市场当下的投资策略，总结母基金市场的资本流动和行业风向。
1. 整体PE/VC市场增长放缓
中国证券基金业协会最新的数据显示，截至2018年12月底，已登记私募股权、创业投资管理人为14683家，增长1483家；注册在案基金总支数33684只，增加5219只；管理规模为8.6万亿元，全年涨幅15113亿元。从管理基金规模来看，2018年增长率仅21.31%，较2017年下降8个百分点。
总体投资方面，2018年总体市场投资项目数量为8333个，较2017年（7376个）增长11.48%。投资项目总额达9221亿，平均单笔投资金额为约1.1亿。
项目退出数量达1992个，较2017年不到1000个项目退出来说，中国股权投资市场PE/VC机构退出业绩得到大幅提升。
1.1 白马机构业绩大考
一直以来，白马机构都是各家LP在投资时重点关注和合作对象，白马机构在投资市场上长期保持活跃，在优质项目捕捉上具有相当的经验和能力。
1.1.1 白马机构管理规模资本两极分化
所谓白马基金，是指已经发展了10年或以上，经历过多个经济周期，积累了丰富的投资经验，有相对成熟的投资策略和稳定的投资业绩表现的VC/PE投资机构。
36氪通过对获得“36氪最受LP欢迎的早期投资机构TOP50”、“36氪最受LP欢迎的创业投资机构TOP50”、“36氪最受LP欢迎的早期投资机构TOP30”的共计130家投资机构进行调研，梳理出头部白马机构的业绩基准。
130家样本机构折算管理资本总量为12051亿人民币。通过样本机构可以看出，白马机构管理资本规模呈现两级分化，马太效应显著，尤其体现在VC投资机构上，VC机构资金规模分布在10亿以下人民币和100亿人民币以上的机构最多。