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编辑/刘哲
陈晓燕 | 天风期货研棉花高级研究员
陈晓燕现任天风期货棉花棉纱高级研究员。东华大学纺织工程专业，8年商品期货研究经验。曾任某期货公司棉花、PTA研究员、某外资背景大型商品贸易公司棉花研究员。深耕棉花及纺织相关行业，熟悉期现贸易，善于从行业基本面入手，通过对平衡表的分析、产业政策等方面剖析市场，找出驱动价格、月间价差、内外价差变化的主要矛盾。国内棉花纺织行业人脉丰富。】
❒. 市场情况：国内：国家出台增发80万吨配额政策以及5月初开始轮储政策，短期内增加市场供应。新疆棉销售进度仍滞后于去年同期。下游纱线销售转差，库存开始累积。国外：印度棉坚挺支撑国际棉价。但美棉出口签约下滑，on-call未点价销售合同明显减少。宏观：中美将在4月底~5月初继续进行两轮面对面会谈，市场猜测中美两国最终达成协议要到5月末6月初。
❒.策略：短期偏弱，长期偏强。关注9/1反套机会以及远月逢低买入机会。
平衡表：疆棉销售仍落后 涉棉政策连续出台
中美贸易谈判时间线： 4月底~5月初或再举行两轮面对面会谈。中美双方将在4月底~5月初再举行两轮面对面会谈。按照计划时间安排，美国贸易代表及财政部长在4月29日将访问中国；中美全面经济对话中方牵头人刘鹤则将于5月8日一周到访华盛顿。
据悉，中美谈判小组已就大部分问题达成协议，但在取消关税的时间和方法等问题上仍存在分歧。据分析，若两国能在5月基础完成贸易谈判协议草案的制定，两国首脑有望在5月末~6月初签署贸易协定。
但因美国宣布5月2日起不再延长允许各国购买伊朗原油的豁免条款，时间节点与中美谈判重叠，市场担心美国或以此当做谈判筹码，市场担心这对中美贸易谈判产生负面影响。
涉棉政策连续出台。4月12日，发改委发出公告，将增发80万吨进口棉滑准税配额，企业可自主选择一般贸易或者加工贸易配额。4月23日，中储粮发出公告，将于5月5日~9月30日向市场竞价销售储备棉，原则上每工作日挂牌1万吨左右，销售底价由内外均价计算确定，每周调整一次。储备棉有中国纤检局对质量和重量进行全面公证检验，另外，国家会根据储备棉实际轮出情况和棉花市场供需情况，择机安排储备棉轮入。
分析认为，进口棉滑准税配额发放市场早于预期，增发数量和发放形式与去年一致，增发滑准税配额兑现国家足量发放进口棉配额的承诺，企业可自由选择是一般贸易配额还是加工贸易配额，给企业更多灵活性。企业可采取加工贸易方式进口美棉，不受美棉被征收25%额外关税的影响，对ICE形成支撑。由于目前国内棉价高于滑准税配额下进口棉成本约300元/吨，估计对国内棉花市场冲击有限。考虑公告出台后还需要企业提交申请、国家审核等过程，估计实际拿到配额至少要2个月之后，2019/20年度进口棉可受益于本次配额增发。
从轮储政策看，本次轮储与过去三年相比有三大变化：一是发出公告的时间推迟，轮出时间推迟两个月。以往发出轮储公告多在当年度11月份，本次推迟至4月底。且以往轮出时间多为3月~8月底（实际延期至9月底），本次轮出时间推迟两个月，且时间至9月底。二是每日投放数量减少。以往轮出每个工作日保证3万吨左右的挂牌量，总量没有限制，本次只有1万吨，且总量安排100万吨。三是本次公告明确提出将择机安排轮入，这与之前中储粮、中国棉花协会认为“到2018年底储备棉库存已到合理水平”相印证，中储粮有可能保持储备棉在270万吨左右的水平，今年轮入数量可能会与轮出数量保持基本一致，给市场关于轮入更多的想象空间。