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经营性现金流仍处于健康水平，今年有望回归增长。2018年受市场影响，公司销售商品、提供劳务收到的现金减少，经营性现金流同比减少35.53%，跌至22.76亿元，但是相比于其他公司处于健康水平，预计随着今年产品销售回暖，有望提升。

固定资产稳定增长，在建工程再次进入增长期。公司固定资产稳步上升，从2008年第二季度3.06亿元增长至2018年第四季度111.17亿元，2018年同比变动16.20%。在建工程符合公司项目完工进度，匹配公司生产经营规模和发展规划，且截止2018年末，在建工程共13.20亿元，再次进入同比增长周期，预示公司进入收入兑现期。

技术人才团队实力强大，持续加注研发投入。公司已建立起多技术融合的产品研发平台，注重整合在声、光、电、无线通讯、精密制造等多学科领域中的优秀人才，2018年专职研发人员超过8800名，形成全球研发布局和24小时研发体系。2018年，公司共申请专利3,725项，其中发明专利2,006项，获得发明专利授权514项。截至2018年12月31日，公司累计申请专利15,660项（其中国外专利累计申请量1,838项），发明专利申请量6,818项；公司累计授权量8,253项，发明专利授权量1,476项，体现了公司强大的研发实力。公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才，研发投入18.92亿元，占营业收入的比重为7.97%。

1.4. 可比公司对比

声学：选取可比声学板块上市公司国光电器、共达电声以及瀛通通讯。共达电声主要声学产品有微型麦克风、受话器及扬声器；瀛通通讯则主要提供通讯、数据传输的零组件；国光电器声学产品覆盖了电声配件、扬声器单元、音响系统等。

歌尔作为声学领域龙头企业，声学板块营收体量远超其余可比公司，但由于声学传统业务创新缓慢，竞争激烈，行业盈利能力出现不同程度的下滑，其中瀛通通讯毛利率减幅较大，从2016年42.86%降至2017年37.05%，歌尔行业下降周期中毛利率实现小幅下降，18年毛利率22.07%，同比下降0.36%。

VR/AR：选取可比VR/AR板块上市公司广达、和硕、正崴、鸿海、伟创力。它们分别依托各自的电脑研发设计、电脑存储及外围设备、无线通讯及光学产品、电子制造服务、供应链服务及解决方案等业务领域，进军VR/AR市场。从毛利率情况可以看出，歌尔远超该5家可比公司，2017年平均可比毛利率为6.25%，远小于歌尔22.39%水平。

2. 电声行业有望企稳，乐观看待Airpods新动能

2.1. 微电声领域龙头，苹果多产品线供应商

深耕电声器件领域，苹果多产品线供应商。公司多年来深耕电声器件领域，是声学/微电声领域龙头，目前产品主要包括微型扬声器、受话器、麦克风等。