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图片来源@视觉中国
文 | 美股研究社
不管是否有争议，但新氧赴美上市首日，成绩还算不错。
美东时间5月2日，中国知名互联网医美平台新氧在纳斯达克正式挂牌交易，IPO定价为13.8美元/每股。截止到收盘，新氧上市首日股价涨幅近31.88%，股价涨至18.20美元/每股，总市值达到了18.25亿美元。
作为互联网医美平台龙头企业，新氧也算是一个独角兽，增速和当前的市场优势都不容小觑，其上市本身也在很多人预料之中。但是，在美股市场，很多独角兽上市首日保持上涨态势，但到了后期就无法维系，新氧有底气可以稳住其当前的市值吗？这一点，或许还得从其此前更新的招股书中找到一些秘密。
营收利润保持快速增长，服务收入逐渐放缓
招股书显示，新氧上市筹集资金主要是为了技术研发和营销，以及进一步扩充完善内容产出体系。作为一款APP，新氧一直主攻线上业务，美股研究社认为虽然轻资产的运营模式使其资金较为充足，但也表示他与竞争对手相比，并没有很深的护城河，这次上市新氧便是瞄准了这一方向。
颜值经济在中国崛起的速度并不落后于其他产业。据弗若斯特沙利文数据显示，2018年我国医疗美容服务行业规模达到1217亿元，预计自2018年至2023年，我国医疗美容服务行业仍将以24.2％的年复合增速增长，2023年行业整体规模将达到3601亿元。新氧的颜值经济故事还有很大的扩展空间，但这并不意味着他能讲好这个故事，毕竟这个赛道上已经不止是新氧，阿里等巨头也瞄准了这一块肥肉。
从营收上看，招股书显示，新氧2016年实现营收0.49亿元，2017年为2.6亿元，2018年则为6.17亿元，分别同比增长430%和137%。2019年Q1已经实现收入2.06亿元，同比增长81.8%。从营收中我们可以看出，新氧近年来收入实现了快速增长，但增速也在不断放缓。
具体来看，新氧的主要营业收入分为两块，信息服务收入和预定服务收入，都向医美服务商收取。2018年，信息服务收入为4.15亿元，同比增长189%，占总收入比重从55%上升至67%。预订服务收入为2.02亿元，同比增长75%，占总收入比重从45%下降至33%。而2019年Q1信息服务同比增长103%，预订服务收入同比增长46%。
从数据分析中，美股研究社发现信息服务收入占比逐渐增加，而预订服务收入逐渐减少，这或许反映了新氧未来的发展方向将会是提供内容为主。同时，新氧两项服务虽然实现了连续九个季度的同比和环比增长，但增速也在逐渐放缓。
从利润来看，新氧2016年出现亏损0.81亿元，2017年实现扭亏为盈，2018年实现盈利5508万元，更新后的招股书显示2019年实现盈利4590万元，同比增长50%。虽然新氧实现的盈利并不多，但从收入与利润对比来看，我们发现他的盈利能力正在增强。这或许与近两年市场的快速增长有关，但其自身的业务发展也是重要原因之一。
新氧作为一款APP，最重要的数据莫过于用户量。招股书显示，2018年Q1移动客户端月活跃用户数量为108万人，2019年Q1为193万人，同比增长78.7%。而核心的付费用户从2018年Q1的6.89万人增长至2019年Q1的12.73万人，同比增长84.9%。
正是不断增长的用户使得新氧实现了营收和利润的快速增长，而随着医美渗透率的加深，未来用户的增速可能会更快，新氧逐渐放缓的服务收入或许也将再度迎来更加高速的增长。
三大护城河助力新氧脱颖而出，行业龙头地位仍难以动摇
同时，新氧目前在一些层面已经具备一定竞争优势。在宏观情况上，新氧等医美平台面临监管和行业挑战。在微观市场上，获客成本成为各平台的重要问题。但新氧在降低获客成本上却走在了各位竞争对手前面，这也成为了新氧最大的护城河之一，另外，新氧在内容生产和人工智能的应用上也逐渐超越了众多对手。
1、整合医美B端资源吸引C端用户，新氧更受消费者青睐
2014年，医疗机构花在线上的获客成本超过70亿。2017年，医疗机构的获客成本增加到140亿以上，三年间实现翻倍增长。这对医美服务提供商来说极其不利，不仅难以盈利甚至会出现亏损，面包财经整理相关医美服务提供商财务数据后发现，大部分的医美机构都没有实现盈利或者微利，部分企业如瑞澜医美、利美康甚至出现了亏损。其中净利润率最高的俏佳人，也只有11.87%