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这说明，一叶知秋的时代已经过去了，当经济增速不断下降的时候，分化现象就变得越来越普遍了。不仅如前所述的人口流向出现分化，城市的盛衰也在反映彼此分化，而且各行各业的分化现象也愈加明显。

例如，从总量看，家电、汽车、手机等行业都出现了销量负增长，这就意味着不少企业要从这些过剩行业中退出，如家电行业中，90年代的时候，彩电品牌有50多个，如今只剩下10个，空调品牌从400多个萎缩到如今的50个左右。而格力、美的、海尔三大家电巨头的市场份额仍在不断扩大。

根据2018年前三季度的A股财务数据，看各制造业的前十大上市公司营业收入占规模以上工业企业营业收入的比重的变化，发现大部分行业的集中度出现了不同幅度的提升，且未来有很大提升空间。

2018年各行业的集中度提升幅度

来源：WIND，中泰证券研究所

因此，我认为在经济增速持续下行的趋势下，存量经济主导的特征会越来越明显，行业的集中度会不断提升，头部企业的市场份额会不断提高，ROE水平及盈利增速都会有良好表现。

那么，哪些企业具备头部特征呢？我觉得应该从ROE和盈利增速这两个维度来选择“枝茂叶盛”的行业头部企业。根据中泰证券研究所金融工程首席唐军的统计分析，过去10年每年净利增速为正，且年均超25%的共有38家。

为何要选择10年净利润增速年均超过25%呢？因为从复利的角度看，盈利几乎可以达到10年十倍，如果估值水平不下移的话，则股价也该有10倍涨幅。

符合上述条件的，其中计算机行业6家，医药行业6家，建筑业4家，房地产业、电子元器件各3家，餐饮旅游、汽车、食品饮料业各2家，银行、建材、轻工制造、国防军工、基础化工、机械、电力及公用事业、商贸零售、交通运输、非银金融各1家。

从行业板块来看：大消费家数最多，13家；其次为TMT，有9家。 38家公司中上市满10年的公司有19家，其余18家公司净利增速数据为上市前报表数据。从企业性质来看，民营企业22家，占一多半。

来源：WIND，中泰证券研究所唐军供表

从这些公司的股价表现来看：涨幅大的，其ROE都比较高，或ROE提升非常明显；股价表现较差的，其ROE改善不明显，净利增长主要靠规模横向扩张。从2008年底到2019年3月底，这38家公司中10年涨幅超过10倍的有7家，分别为：华夏幸福、通策医疗、伊利股份、贵州茅台、立讯精密、老凤祥和爱尔眼科。

当然，我并不专注于研究上市公司，也不会提供具体的投资建议。只是想告诉大家：分化正在加速，集中带来机会，在经济集中度提升的过程中，大城市的规模会越来越大，千万级城市数量也越来越多，伴随着大部分城市人口的净流出。同样，大公司的规模还将越来越大，伴随着中小企业总量的减少。

A股市场未来的演变，一定也将把分化的过程推向极致。陆铭教授有一本书叫《大国大城》，讲的是大城市化趋势，我们是否也可以树立“大市场大市值”的理念？投资真的到了“抓大放小”时代。

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【吃榴莲5禁忌】①榴莲不能与温性食物同吃，如牛肉，羊肉及海鲜。因为这些食物皆属于燥热之物，同吃会上火。②肥胖者宜少食，因为榴莲含有的热量及糖分较高。③肾病患者不宜吃榴莲，因为榴莲含有较高钾质。④哮喘以及气管炎者也不宜吃榴莲。⑤热气体质、喉痛咳嗽者不宜食用。