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在“宜信财富2019尊享年会”上，投资人、投资大咖、财富管理专家齐聚一堂。IDG资本合伙人李骁军，以十五年时间的投资生涯实践和体悟，分享了他对创业投资平实又深刻的思考。
【创业投资，本文中特指——中早期的私募股权投资】
李骁军于2004年加入IDG 资本，连续五年入选福布斯全球最佳创投人榜单 (Forbes Midas List) TOP 50 ，并且是最年轻的中国投资人之一。
01
什么是创业投资？投的是什么样的资产?
首先，这是一个有风险的行业。
创新和企业发展过程中都有各种不确定性。比如，尤其是早期投资投的很多公司当时都还在发展的较早阶段，投资时有些公司可能产品才刚推出，甚至商业模式都还在摸索中。
从早期投资最终投资组合里的失败比例也能看出，创业投资需要承受的投资风险是非常大的。
第二，创业投资是一种长线投资，投资周期比较长。
创业投资的投资期一般是三到四年。因为一个好的企业即使在比较顺利的情况下，经历成长到最后上市，平均也需要五到六年以上。
而且，就算企业上市了，投资人也并不能马上退出。因为资本市场出于监管规定，有锁定期和减持限制等要求。（知识补充：私募股权——项目上市之后为什么不能马上退出或分红？）
因此，创业投资基金的存续期一般需要十年左右。
第三，一级市场投资的流动性不同于二级市场。
一级市场不像二级市场可以做到“今天买明天卖”，具有相对较低的流动性。对于创业投资来说，卖出（退出）的点位也往往是有限的。通常情况下，一家公司即使有多轮融资，但一般也只有为数不多的几个卖出的机会。
另外，相比流动资产，比如股票的涨幅波动很清晰，而低流动性资产的质量好坏有时候很难评估。但流动性弱的好处是，不会追涨杀跌，更利于长期价值投资。
最后，创业投资是主动性投资。
所谓的“主动性投资”，是指为了获得一个超出特殊基准(如特定的指数)的回报,积极地研究、选择和管理投资组合的过程。
通常在企业发展早期投入，投资机构能够持有相对更多的股份份额。因此，创投机构对于企业后续的每一步发展，包括公司战略、招聘以及未来融资、退出都可以产生很大的影响。
创业投资是真正意义上一路陪伴创业者从公司萌芽期到发展壮大，并共同承担风险的伙伴，这个过程才是投资人成就感的源泉所在。
02
创业投资本身是好的商业模式吗？
● 如何看待创业投资的商业模式？
首先，创业投资是围绕“人”的生意。
投资主要依赖于投资人的经验，而投资人的养成又是一个特别难的过程。这个过程包括要深入被投企业，要投过好的公司，也通过坏公司交过学费。一般说来，没有十年很难成长为严格意义上的专业投资人。
另外，基金的规模是有限的。
投资基金的决策方式决定了基金不可能规模化扩张。而且，创业投资机构不可以资本化（资本化：将资产资本化之后，可以增加自有资金，进一步筹融资）。同时，LP投资基金实际上买的是优秀投资人的时间，但人的时间和精力也都是有限的。
●创业投资的商业模式最好的地方，就是能够有效避免利益冲突。
创业投资的收入分几个部分：首先是管理费，负担公司运营费用；另外一个重要的收入是分红。
分红的过程是——先返还投资人本金；然后，大家按一定比例来分利润，是一个利益共享机制。（知识补充：单个项目退出后，母基金投资人什么时候能获得分配？）
也就是说，只有对标的公司的投资获得巨大成功，创业投资管理人才能有所收益。所以，创业投资的商业模式最好的地方，就是能够有效避免利益冲突，避免代理人风险。
03
创业投资到底做什么，什么是好的投资人？
● 创业投资机构不完全像一家公司
事实上创业投资机构不完全像一家公司，更像是一个合伙人机构。而基金的管理人很少是只有一个合伙人的，无论是项目来源、项目评估，还是决策沟通等方面，往往需要能力互补的多位合伙人。