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宏观月报（2019.4.1-2019.4.30）
①宏观高频：归母
整体业绩快速回暖：全A年报归母增速下滑1.5%、一季报归母增速10.08%，整体业绩快速回暖，金融股业绩表现明显好于非金融股。
大金融归母占整体比重提升：无论是18年年报还是19年1季报，大金融归母占整体比重均有所提升。
大票“涨得其所”：主板业绩明显好于中小创，沪深300业绩明显好于中证500，大票“涨得其所”。
② 18年年报
绝大部分行业落在第三象限：增速为负且加速下滑。食品饮料在申万一级行业中是唯一实现增速为正且加速的行业，银行、采掘虽然增速有所减缓，但整体业绩也算不错，是整体业绩的主要推力；传媒、计算机、有色等暴雷猛烈，是整体业绩的主要拖累。
19年1季报：绝大部分行业落在第一象限——增速为正且加速。通信（超出下表区间）、非银金融、休闲服务、计算机等是推动一季度整体业绩回暖的主要力量；化工、农林牧渔、钢铁是整体业绩的主要拖累。
③归母利润比较
小票收入增速下滑：归母利润受到的扰动较大，收入有时是判别经营好坏更有意义的指标。全A的收入增速逐渐走低，但沪深300收入增速却逐级走高。对于小票来说，减值实际并不是最该担心的，最该担心的是小票的收入增速大幅下滑，这是小票遭到抛弃，更为核心的原因。
18年年报收入增速分行业看：化工、食品饮料、钢铁等行业大幅增加，且四季度收入增速高于三季度。计算机、地产、军工、汽车等18年四季度收入增速有较大幅度的回落。
19年一季度分行业看：非银金融（券商）、国防军工、银行表现较好；汽车、轻工（主要造纸）、通信（中兴）表现较差。
18年全A归母增速转负是全面变差的结果：毛利率下滑，三费率上升，减值增加或投资收益减少，所得税率上升。其中最核心的原因是各类减值的大幅增加。
全A剔除金融后，资产减值与投资收益的影响更为明显：实际上非金融公司毛利与扣三费后利润增速保持正常。最终归母净利润转负，其最核心的原因是各类减值的大幅增加或各类收益的大幅减少。
19年1季报全A归母快速转正：得益于毛利率的提高，所得税率有所降低，减值与投资收益贡献依旧为负。
