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VC赚翻了：破除“投资人偏见”，半小时拍板

作为协助云集上市前两轮共计1.6亿美金融资的财务顾问，泰合资本管理合伙人胡文钦至今仍记得和肖尚略拉第一笔融资时的情景，“2015年资本市场环境非常不好，很多人对云集模式很多人将信将疑，我和老肖一起在北京‘挨家挨户’拜访投资人，两个人拎着包一路走下来，老肖幽默地和我开玩笑，说我就像个看孩子的保姆。”

也是在彼时资本市场非常不好的情境之下，云集引来了钟鼎资本和挚信资本的第一笔注资。

而今，再回想起2015年初识云集团队，钟鼎资本合伙人孙艳华感慨颇深，“我们投资云集的整个投资决策时间不超过半小时”，孙艳华回忆道，对她而言，投资云集，最大的困难在于克服“投资人偏见”，因为投资人往往会不自觉地以自身的消费习惯为喜好来判断项目的价值，而投资人所处的一线城市与中高端消费圈并不代表所有人的消费习惯。

投中网查阅天眼查发现，迄今为止，云集共引来了三轮资本注资。除却2015年7月钟鼎创投、挚信资本的天使轮投资外，2016年12月，云集迎来了Crescent Point Group、钟鼎创投2.28亿元A轮投资。2018年4月，鼎晖投资、华兴新经济基金又对其进行1.2亿美元B轮注资。最后这轮融资，肖尚略曾表示，将用于进一步整合上游供应链，完善AI大数据基础设施，以及提升各区域物流仓储能力。

孙艳华认为，通过人的推荐卖货，是有需求的，而且会成为电商主流方式之一；多层分销模型是不成立的，因为这样会降低消费者到手商品的性价比。这与云集的发展方向不谋而合。

鼎晖投资则更看重云集的供应链优势。在他们看来，云集采取精选 SKU 的形式，动态在售 SKU 控制在 5000 个以内，单个 SKU 做得很深，基于前端社会化流量可以短时间内快速消化，同时基于单款商品的采购量很大，又可以驱动供应商获得更好的采购价格和采购条款。同时，云集深度参与上游品牌的各个环节，从品牌定位、到产品设计、推广传播、销售运营等，不少创新品牌也借助云集前端的社会化传播使得品牌能在短时间内快速提高曝光度和认知度。

股权结构上，招股书显示，此次IPO前，肖尚略为第一大股东，持股46.4%；云集首席技术官郝焕持股2.5%；钟鼎创投为云集第二大股东，持股13.7%；CPYD新加坡有限公司为第三大股东，持股10.5%；Fasturn Overseas Limited为第四大股东，持股7.3%；Trustbridge Partners IV, L.P为第五大股东，持股5.4%；Acceleration S Limited为第六大股东，持股5.4%。

截至2018年12月31日，云集持有的现金和现金等价物总额为15.19亿元（约合2.21亿美元），高于截至2017年12月31日的3.29亿元；短期投资为10.99亿元（约合1.60亿美元），高于上年同期的6.64亿元。

一张罚单，传销疑云仍在

但也并非一切相好，云集多层级带人头的分销方式也遭遇了相关部门的质疑。

2017年5月，云集收到来自浙江省工商局的通知，认定了云集微店2016年2月以前的经营行为系网络传销，罚没958.41万元。通知发出之后，云集的微信公众号、服务号也被永久封禁。

这是一张“迟来的罚单”，据肖尚略在当时的公开信中的描述，2015年下半年，云集微店采用的地推模式已经引起了一些外界争议，因为存在争议，针对2015年的处罚直到2017年才下发。

对之，云集不得不进行相关调整。它将原来设置多个层级，通过邀请其他人缴纳会员费并从中得到分成并可以提现，转变为会员费只是用于购买“礼包”，分成的部分无法提现，转为“云币”，可继续购买站内其它商品的形式。

与此同时，“店主－导师－合伙人”的架构也有所改变，成为“店主－主管－经理”。店主依然没有返佣，云集与主管和经理签署劳务合同，主管和经理通过团队纳新获得的返佣被称为“培训费”，由公司支付并统一发放。

这次整改不过是减少了云集的层级，但拉人头、发展层级的模式依然没有减少。只是在利益分配上做出调整，云集向品牌商收取佣金后，统一发放给售出商品的店主们，以此来规避风险。