安踏特步大手笔投资海外大牌 押注百亿户外市场(2)

再来看亚玛芬，其旗下拥有越野跑鞋、高山滑雪装备、超高端户外服装、越野滑雪器具、网球、滑雪板、运动手表和商用健身机械等品类。从具体营收构成来看，户外运动产品收入历来是大头，保持在六成左右。

“以运动休闲为主的运动服装市场增速在过去几年逐步放缓至年增长率5%以下，但是专业体育服装（包括鞋）细分市场近几年增速在20%以上，在未来将可能加速增长。”贝恩公司全球合伙人、大中华区兼并购业务主席周浩对21世纪经济报道表示。

中国全民体育运动有多热？中国田协3月11日发布的《2018马拉松年度报告》显示，截至2018年底，中国境内举办马拉松及相关运动规模赛事共计1581场，累计参赛人次583万，全国285个地级市举办了不同形式的马拉松比赛。2018年中国马拉松年度总消费额达178亿，全年赛事带动的总消费额达288亿，年度产业总产出达746亿，同比增长了7%。

本土网络助力海外品牌扩张

“对于海外品牌来说，在欧美的一些市场其实在做存量市场，甚至有些市场还在萎缩，而中国是个巨大的红利市场。”陈科说。

亚玛芬2018年营收为26.78亿欧元（约合人民币200亿元），从其营收市场分布来看，主要贡献来自欧美，亚太地区仅为14%左右。

对于这些海外品牌来说，尽管早已来到中国市场，但因本土化不力，缺乏“存在感”，那么通过和本土伙伴的合作，就可依托渠道网络和营销等，在中国市场实现更好的扩张。

比如特步此次引入的Saucony，尽管有“四大跑鞋”的称号，但在2015年进入中国市场后表现不佳，坊间更一度猜测Saucony会步另一大跑鞋品牌Brooks后尘，退出国内市场。

特步2018年业绩报告显示，2018年共赞助了42场马拉松和跑步活动，成为赞助马拉松赛事最多的本土运动品牌，目前特步在跑鞋领域的市场份额约为10%-20%。

在3月12日召开的业绩会上，特步集团高层表示，今年合资公司将组建团队，进行产品研发以及渠道建设，特步可以发挥本土资源优势，一方面是电商渠道，另外计划明年在内地一二线城市、港澳地区开设上述品牌的旗舰店，未来三年每个品牌将新开30-50家门店，形成规模效应。

安踏的全球化野心

而相较特步，安踏显然已在下一盘更具野心的棋。

“安踏发展到现在，尽管已成功晋级为全球最大的体育品牌公司之一，但销售额主要还是来自于中国市场，它还是一个中国本土企业，那么接下来就是思考如何实现全球化，通过收购亚玛芬就帮助安踏实现全球化布局，我认为这是安踏此次交易更大的一个诉求。”陈科说。

在去年9月交易首次浮出水面之时，投资者用股价表达了质疑，一方面是潜在的财务压力，安踏当时称携手方源资本对亚玛芬发出收购意向，而后期交易结构被调整为安踏体育持股58%、方源资本和Anamered Investments(Lululemon创始人Chip Wilson拥有)各占21%，腾讯通过方源资本参与。

另一方面是怀疑安踏是否能够驾驭这步全球化的险棋。

“市场一方面是担心如此大手笔的交易会影响安踏的短期财务表现，另外安踏并没有或者说还没有证明过其全球化的运营管理经验。所以后期调整了交易结构，邀请Chip Wilson也好、腾讯也好，可以提高交易的成功率。”陈科说。

陈科认为，中企现阶段的海外并购还是普遍从财务、战略和弱运营管控开始。对于安踏来说，可以做的是将亚玛芬原有的国际市场做优，另一方面是捕捉中国市场巨大的红利，这是个更具想象力的市场。

银河国际证券此前发布的分析称，上述交易结构优于预期，另外安踏和合营公司的融资成本颇低。但由于涉及的外汇金额巨大，安踏的财务状况仍会面临融资成本上升、负债率上升以及盈利波动性增加等情况。另外鉴于亚玛芬仍将独立运作，预计在收购完成后的短时间内，亚玛芬的核心盈利不会有重大变化。安踏管理层预计该交易将产生协同效应，例如与供应商和分销商达成更好的条款，但预计短期内这些协议不会实现。我们还认为，安踏需要时间来帮助亚玛芬加快在中国的发展。

“对于跨国并购交易来说，需要在初期就明确交易的增值点为何，是增强收入还是协同效应。对于安踏这个交易来说，面对巨大的市场需求潜力，将产品带入一个几乎是全新的市场，我想这笔交易更大的意义在于可以起到增强收入的作用。”安永华中区财务交易咨询主管合伙人袁皈泰3月14日对21世纪经济报道记者表示。

其实，特步也流露出了类似的野心，特步集团主席丁水波近期表示，特步正在搜寻海外收购标的，寻求将业务从跑鞋拓展至体育行业的其他利基领域，瞄准户外运动、水上和冰上运动等的潜在领域。