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那么，哪些企业具备头部特征呢？我觉得应该从ROE和盈利增速这两个维度来选择“枝茂叶盛”的行业头部企业。根据中泰证券研究所金融工程首席唐军的统计分析，过去10年每年净利增速为正，且年均超25%的共有38家。

为何要选择10年净利润增速年均超过25%呢？因为从复利的角度看，盈利几乎可以达到10年十倍，如果估值水平不下移的话，则股价也该有10倍涨幅。

符合上述条件的，其中计算机行业6家，医药行业6家，建筑业4家，房地产业、电子元器件各3家，餐饮旅游、汽车、食品饮料业各2家，银行、建材、轻工制造、国防军工、基础化工、机械、电力及公用事业、商贸零售、交通运输、非银金融各1家。

从行业板块来看：大消费家数最多，13家；其次为TMT，有9家。 38家公司中上市满10年的公司有19家，其余18家公司净利增速数据为上市前报表数据。从企业性质来看，民营企业22家，占一多半。

从这些公司的股价表现来看：涨幅大的，其ROE都比较高，或ROE提升非常明显；股价表现较差的，其ROE改善不明显，净利增长主要靠规模横向扩张。从2008年底到2019年3月底，这38家公司中10年涨幅超过10倍的有7家，分别为：华夏幸福、通策医疗、伊利股份、贵州茅台、立讯精密、老凤祥和爱尔眼科。

当然，我并不专注于研究上市公司，也不会提供具体的投资建议。只是想告诉大家：分化正在加速，集中带来机会，在经济集中度提升的过程中，大城市的规模会越来越大，千万级城市数量也越来越多，伴随着大部分城市人口的净流出。同样，大公司的规模还将越来越大，伴随着中小企业总量的减少。

A股市场未来的演变，一定也将把分化的过程推向极致。陆铭教授有一本书叫《大国大城》，讲的是大城市化趋势，我们是否也可以树立“大市场大市值”的理念？投资真的到了“抓大放小”时代。

（作者系中泰证券首席经济学家）

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