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当不少人还在为第一季度经济数据欣喜的时候，股市却出现了回调。这说明，短期数据对投资者的长期预期影响不大，不论今年GDP增速的走势是前高后低还是前低后高，在我看来，今年肯定不是拐点之年，无论数据如何好，都不预示有什么“新周期”。国内经济在区域和行业两个层面呈现“分化”趋势，这无论对实业投资还是金融地产的配置，都将产生深远影响。
分化时代——落后未必就会进步，差距未必就会缩小
经常看到一些推荐股票的逻辑是这样的：我国人均牛奶消费量只有多少，不足西方国家的百分之几，因此看好乳业。按此逻辑，某学生成绩排名倒数第一，因此，看好该同学的学业发展前景；非洲经济最落后，因此看好非洲……
今年年初的时候，我写了一篇文章叫《10亿人没有坐过飞机——究竟该如何扩内需》，文中还提到约有6亿左右人口的家庭没有安装抽水马桶（坐便器），此文一出，引起广泛热议。其中有不少人认为，这说明中国内需潜力巨大，而我的观点恰好相反——有效需求不足。
因为有效需求是靠可支配收入来支撑的，如果收入增速下降，消费增速自然就会下降，现实的情况是，国家统计局公布的2018年居民人均可支配收入中，占总人口60%的中等及偏上、偏下三组收入阶层的增速仅为4.4%。
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收入的分化必然影响到消费的分化，这也是为何去年大家对于究竟是消费升级还是降级争论不休的原因。但事实上， 2018年高收入组的人均可支配收入增长率是其他组均值的近两倍。
这就容易解释为何2018年出现了高端消费高增长、低端消费低增长的现象，全球奢侈品消费总额中，中国消费者居然贡献了其中的三分之一。即便在国内乘用车销量大幅下滑的情况下，豪华车销量依然实现10%左右的增长。
同时，到2018年末，居民家庭的债务余额已经超过43万亿元，居民的平均杠杆率水平已经超过53%，接近发达国家的平均水平。这也意味着今后居民杠杆率进一步上升的空间不大了，消费总体看并不乐观。
所以，10亿人没有坐过飞机，并不必然得出看好航空业的结论，但对于北上广深机场服务业倒是值得看好：
理由之一，这些地方高收入群体所占比例高且收入增长快。
理由之二，未来人口、资本、信息等向大城市集中，带来人口流量和货物流量的继续上升。例如，2018年北京、上海和广州三大城市的航空货运量就要占到全国近一半。
目前全国有235个机场，但其中排名最靠前的10%机场的乘客吞吐量要占到全国航空乘客吞吐量的80%，所以，分化是大趋势，其结果是强者恒强，而不是差距缩小。
尽管均衡发展和缩小差距一直是大部分人的美好愿望，但事实上却很难实现。过去40年来，国内各行政区之间的GDP差距是在扩大而非缩小，其实，这是符合经济学原理的，即经济密度越高，劳动生产率就越高。
美国就是一个很好的案例， 据美国统计部门的数据，美国一半的GDP是由星星点点的橙色区域创造的。
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看了这张图，还会认为中国所有的地区都必须搞大开发、大振兴吗？应该说，绝大部分地区都不值得投资或者不应该投资，因为未来中国经济的集中度还会继续提升，以区域间均衡发展为目的的固定资产投资活动，可能相当一部分都是无效投资，未来或许很多地方的基础设施和房地产都会被废弃。
事实上，发达国家都是通过人口的自由流动来实现各地区人均GDP水平的相对均衡，因为人口流向发达地区越多，发达地区的人均GDP水平就会下降，反之亦然。
大部分城市人口净流出的城镇化还将持续多久？
几乎没有人会认为中国的城镇化进程会停滞，因为目前城镇化率不足60%，今后一年上升1个百分点，10年才到70%，比发达国家要低不少。但是，国家统计局的数据表明，2018年新增农民工数量只有180万，而8年之前的2010年，则达到1200万。
所以，以农村人口转移为特征的城镇化进程其实已经非常缓慢了，更多的是本乡本土的城镇化。不少人还在奢望房价将受益于城镇化，对少数城市而言，这一逻辑依然成立，但对于多数城市而言，恐怕未必如此。