博狗集2017(3)

第一步，好配置；你要有一个好的配置逻辑顶层设计，也就是科学的配置逻辑。这个配置逻辑取决于你的数据积累，对整个行业趋势的判断和对未来的观点；

第二步，有了配置后，需要在每一个细分赛道找到好基金。怎么把一个纸面上的数据，以及纸面背后的投资逻辑与策略融合起来去判断哪支基金好，这也需要一个专业团队；

第三步，是好管理。做LP不可能只当一个撒甩手掌柜，没有好的追踪、考核和投后，没有去对GP从战略层面比照实践进行一个持续性的分析和探讨，考核他的投资能力与纪律性，显然是不行的。

整体来说母基金是一个体系化的工程，并且需要一定量级的人力的投入。一些传统的机构包括负责领导在内5-8个人，我个人认为这是可能很难做一个成体量的母基金。我们的团队目前在境内外投了将近200支基金，有差不多50名同事，你需要这样一个团队，包括用系统、科技的手段武装到牙齿，才能去统管这样一个大盘子。所以我的观点是，母基金行业绝对需要专业的管理人。

钱进：综合算一下你雇佣母基金的成本，收益会比你自己去投资收益高，这就是为什么需要母基金。

乐德芳：我有一个客户也问过我这个问题。他是在福建做茶的一个大佬级人物。当时喝着茶我就问他，这个茶是哪年的，他说我这个人做茶叶已经30年了，这些茶叶甚至不用开水泡我就知道哪一年的好不好。

我说这个就是我们做母基金的精髓，你看茶叶看的多，我看GP看的多，你这里茶叶比别人那里贵30%，为什么有这么多客户还是买你的单、信任你，不就是过往的经验和你这么多年来采集这些茶叶数据的样本吗？他当时就愣了，说原来你你们也是干这个的。

我跟我们的LP讲过一个数据，以2017年中国VCPE市场为例，有23%的VCPE亏损，90%是不挣钱的。如果没有足够的样本量和专业的团体帮大家去把关，你有多大概率踩在那些GP上？另一方面，母基金除了筛选，还要能投得进， 一些GP你有钱也不一定能投得进去，这时候母基金积攒的口碑和信任就很重要了。

另一方面，对于GP来说，我们也希望能成为他们背后持续给钱、强有力的力量，让大家更多时间和精力集中在投资更有价值的项目上去。基于以上两点，我觉得母基金行业的存在是非常必要的。

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