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爱旭科技离登陆A股渐行渐近。作为全球名列前茅的专业光伏电池制造商，爱旭科技借壳ST新梅（600732.SH），打响了2019年重组上市的第一枪，而这家素来低调的光伏电池新秀也吸引了资本市场的目光。国泰君安证券分析师近日指出，爱旭科技借壳，电池片龙头崛起。
爱旭重组新进展
4月22日晚间，ST新梅披露了重组交易草案。与此前披露的二次修订版预案相比，草案的内容既有所保留又有新变化。
重组草案继续保留了二次修订版预案中的“3+3锁定条款”（即实控人持股自上市起三年内不得转让，且业绩补偿履行完毕后三年内，当上一年度爱旭科技扣非净利润下滑超30%时，下滑趋势扭转之前实控人将继续锁定持股）。
与此同时，重组草案对此前预案中的爱旭科技估值和业绩承诺做出了调整。最初拟定的爱旭科技交易估值为67亿元，而此次草案中作价58.85亿元，较最初有十几个百分点的下调。交易完成后，上市公司实控人将变更为陈刚，陈刚及其一致行动人将合计持有上市公司41.22%的股权。
此外，二次修订版预案中，爱旭科技的业绩承诺是2019~2021年度预测净利润分别为4.38亿元、7.00亿元以及8.00亿元，而此次草案中承诺于2019年、2020年、2021年实现的净利润分别不低于4.75亿元、6.68亿元和8亿元，若重组未能在2019年12月31日前完成，则往后顺延为承诺于2020年、2021年、2022年实现的净利润分别不低于6.68亿元、8亿元和8.15亿元。通过与二次修订版预案的对比，发现此前存在可能不参与业绩承诺风险的天创海河基金在此次草案中也参与了业绩承诺。自此，爱旭科技的全体股东均为业绩承诺补偿的主体。
分析人士指出，与预案相比，增加了承诺主体，提高了承诺金额而又降低估值，一是基于爱旭科技强劲的增长势头与可观的在手订单量，二也体现了管理层的诚意与信心。可以看出，不断明晰的交易方案，实际上在朝着利好中小股东的走向发展。
全面提升竞争力
爱旭科技主要从事晶硅太阳能电池的研究、制造、销售与服务，拥有全球领先的 PERC 电池制造技术和生产供应能力。
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目前，国内光伏企业数量众多，去年出台的“531新政”，加快了淘汰落后产能的步伐，一定程度上提高了行业集中度，加剧了行业内头部企业的竞争程度。主要光伏生产企业纷纷进行PERC技术改造或扩产，市场普遍认为，随着竞争将逐渐加剧，相关企业盈利有可能受损。
面对行业变革以及市场存在诸多不确定因素，爱旭科技多方面积极采取应对措施。早在2017年爱旭科技就布局PERC电池，首先对广东基地进行技改，同时还新建浙江义乌的智能化工厂，领先市场推出高效PERC电池。这次草案披露了爱旭科技在产品方面的新进展。2019年2月，爱旭科技推出新一代产品——方单晶电池，电池转换效率可达22.5%，其封装的组件功率更高（超过415W）、度电成本更低，可兼容半片、MBB等技术。自此爱旭科技成为全球首个实现GW级量产22.5%高效PERC电池的企业。
在产能方面，爱旭科技也在提速。目前，天津爱旭已经与渤海银行股份有限公司天津分行签订9亿元的项目贷款协议；浙江爱旭已经与中国农业银行股份有限公司义乌分行签署了10亿元的《贷款意向书》。资金的到位促进了两个项目顺利快速的推进，预计2019年9月建成的天津一期3.8GW高效电池项目有望提前投产，从而成为全球首家可以全部量产166mm电池的智能化工厂，量产电池尺寸更大，更具市场竞争力。而义乌二期项目目前已取得相关证照，开工手续齐全，正在准备施工，预计于2020年4月投产。两个项目的陆续投产将促进爱旭的产能提升至13GW，成为全球规模最大的高效电池厂商之一。
凭借技术、成本与产能优势，爱旭科技的盈利能力有望稳定上升。近期，国泰君安研究团队在研报中指出，爱旭科技依托其技术优势，率先量产具有竞争力的管式PECVD技术、双面电池技术等，取得转换效率优势；采取工业4.0、AI等智能制造技术，有效降低非硅成本，形成了成本优势；此外产能的适时快速扩充，使其产能取得规模优势。由于光伏电池片依照转换效率定价，持久的效率领先可以取得稳定的溢价能力，同时成本的降低能够使盈利更加持续，因此爱旭科技将能够在产能快速扩张的过程中实现以销定产，同时还能保持稳定可持续的高盈利水平。