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我们现在这一轮的积极财政，和08—16年的积极财政，其实也有一些相同点。减税我们在做；增加国债发行规模，当时没有地方债，到后期有代发代还的地方债开始发行；增加财政补贴，可能本轮会降下来，因为新能源汽车补贴现在有退波；进一步优化财政支出结构（我们也在做）；政府的工具还是比较接近的，只有扩大政府公共投资规模这一部分，很有可能在这一轮的积极财政中受到一定管控。尽管说我们现在有了强调补短板的101号文，从效果来看，实现了V型的反转，但是问题也有。这两轮的积极财政都是应对需求快速萎缩而采取总需求政策，主要措施也是在需求上做文章，正面作用就是逆周期调节、把经济拉起来，但负面作用也在于确确实实出现了挤出民间投资的效应，财政支出年年高企，也导致企业的税收负担在加重，包括这两年我们一直在提的地方政府隐性债务风险。这是我们回顾过去两轮积极财政能够得到一些信息，基本还是以减税、扩大投资、调整结构为主。

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2019年积极财政展望

但这一轮可能会有些变化，我们来看19年的积极财政展望。这是刘琨部长在高层论坛上的讲话，从今年来看，我们的积极财政是做五条：实施更大规模的减税；支持供给侧改革；扩大财政支出规模，形成国内市场；强调政策保障和资金支持，坚决打赢三大攻坚战（尤其在扶贫这一块，我们今年会有很多的投入）；坚持尽力而为，量力而行，重点是在提高保障和改善民生水平。尽力而为，量力而行，去年包头地铁被叫停时，总书记在批示上面也写了这八个字。所以从这个角度看，今年的积极财政恐怕很难像08、09年一样大张旗鼓的去搞基建，这是和过去两轮积极财政不一样的地方。从我们角度来看，到底有哪些举措？今年的主基是“加力提效”，去年是“聚力增效”，聚力增效到加力提效，其实可以看出来，今年的财政力度应该比去年要大，目标赤字也比去年高了，去年2.6%，今年2.8%。如果根据预算安排，我们测算实际赤字率，不考虑各种调入、结转结余以及中央预算稳定基金，很有可能到历史高位，接近于4.38%。

我们今年财政主基调是加力提效，但我们现在官方文件里反复强调的是压缩一般性支出，加大重点领域支持力度。问题就在于今年又要减税，又要扩大支出力度，钱从哪来？首先，我们觉得今年财政收入增速会放缓，经济还是有下行压力，这就意味着今年的财政收入增速相比去年会有一定幅度的下滑。所以减税降费力度加大之后，会导致今年出现翘尾因素，今年的财政收入完成可能会有一定的压力，财政部的领导也这么讲。那么钱从哪来？主要是中央（财政发力）加上地方专项债放量，今年的赤字比18年提高3800亿，中央加2800亿地方加1000亿，所以从变化增量来看，今年中央加杠杆的幅度会比地方要更高一点。专项债2.15万亿，限额提前下发，结果也出现今年地方来债供给的提前，所以这可能会对二三季度的利率债供给形成一定的冲击。其次，政府存款能不能用？因为很多投资者在问我几十万亿的财政存款能不能用。17年底，原先中国银行副行长王永利写了一篇报告，说政府账上有三十几万亿的政府性存款，但同时税收收入增速每年依然两位数在增长，明知道经济不好，这么多钱还不用（还要去收税）。所以当时高层看了文章之后，要求去和财政部沟通，解释为什么有三十几万亿不动。问题在于政府性存款包含28.5万亿的机关团体存款和4.9万亿的财政性存款，28.5万亿的机关团体存款里面有十几万亿是社保和住房公积金，这不是财政可以动用的钱，剩下的十几万亿属于各类机关、社会团体，其实也不是属于财政体系内的。举个例子，部队存款也属于机关团体存款，这个数字是机密，不是对外公开的，大家其实可以去猜测一下，应该也不是一个很小的规模。所以一直在说三十几万亿的钱不用，为什么不多减点税，为什么不把钱盘活？我觉得存在误区，因为三十几万亿里面真正或多或少和财政有关系的，可能最多也就四五万亿。而且四五万亿的地区分布极度不平衡，主要集中在上海北京等发达省市，基本上这些财政存款都在这几个省份。比如贵州要修条路，不可能去和上海借3000亿，这个可能性是非常小的。所以我们觉得从积极财政角度来想，想要动几十万亿的政府性存款难度比较大。至于能不能盘活存量，过去几年我们有一些赤字是通过往年的结转结余去弥补它，但是今年有个问题，首先，地方结转结余的存量已经大幅降低了，过去几年有好几千亿，这几年每年都调一部分来弥补，所以这个量越来越少；此外新增专项债的限额确实很多，但问题是它被纳入到基金预算了，基金预算里面占比80%以上的收入是卖地收入，今年卖地收入大概率下降。所以今年不能指望通过大量发债、基金预算超收从而去弥补财政赤字，今年这个难度非常大。我们觉得今年卖地收入下降幅度会超过专项债相对去年新增幅度，所以这部分也指望不上。唯一现在还能期待的是中央预算稳定基金，中央预算稳定基金这几年的规模还是在平稳上涨，所以今年盘活存量可能主要依靠中央预算稳定基金。