网络赌博补天(5)

（二）恒立液压：2018业绩靓丽，2019进口替代持续

恒立液压2018年实现营业收入42.11亿元，同比增长50.65%，实现归属于上市公司股东的净利润为8.37亿元，同比增长119.05%，实现扣非后净利润7.47亿元，同比增长105.59%。公司2019年Q1实现营业收入15.69亿元，同比增长61.63%，实现归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同比增长108.13%，实现扣非后净利润3.49亿元，同比增长99.18%。

收入大幅增长，挖机油缸业务量价齐升，液压泵阀放量进口替代。报告期公司挖机油缸/非标油缸/液压泵阀/元件与液压成套装置/油缸配件及铸件分别实现收入18.11/11.44/4.79/2.01/5.37亿，同比增长56.95%/9.73%/92.46%/17.21%

/226.36%。其中，挖机油缸受益下游需求景气，量价齐升。2018年挖机销量达到20.34万台，同比增长44.99%，公司受益行业增长以及客户市占率提升，挖机油缸销售41.35万只，同比增长50.86%，增速快于行业，且价格提升收入增速快于销量增速。非标油缸主要供应起重系列、盾构机、高端海工海事三大下游，18年销售14.37万只，同比增长12.76%，需求景气但受挖机油缸挤占产能影响增速略低。液压泵阀实现了在小挖上的放量进口替代，市占率达到30%，中大挖泵阀产品也在年末批量供应。

毛利率提升，费用率下降，盈利能力持续提升。报告期公司综合毛利率达到36.59%，比上年同期提升了3.8个百分点。其中，挖机油缸/非标油缸/液压泵阀/元件与液压成套装置/油缸配件及铸件毛利率分别为41.35%/35.07%/29.66%/21.07%/35.74%，比上年同期分别提升了2.55/3.34/11.09/4.28/0.27个百分点。毛利率的提升一方面得益于规模效应的体现，另一方面挖机油缸有涨价因素，非标油缸产品结构有所改善。随着泵阀业务产能爬坡，毛利率依然较大提升空间（预计将高于挖机油缸毛利率）。期间费用率有所下降，报告期期间费用率11.16%，比上年同期降低了5.59个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.73%/9.14%/-0.72%，比上年同期下降了0.72/1.13/3.75个百分点。

2019年一季报业绩超预期，继续看好中大挖液压泵阀放量进口替代。实现扣非后净利润3.49亿元，同比增长99.18%，超市场预期。2019年一季度销售挖掘机74779台，同比涨幅24.51%，公司挖机油缸业务保持快速行业增速的增长。中大挖泵阀放量提供新增长点。2019Q1净利率为20.83%，比年报提升了0.95个百分点，盈利能力仍处提升通道。

（三）徐工机械：业绩高增长，报表进一步出清

2018年全年实现营收444.10亿元，同比上升52.45%；实现归母净利润20.46亿元，同比增长100.44%；经营性活动现金流量33.09亿，同比增长4.95%。2019年一季度实现营收144.20亿元，同比上升33.72%；实现归母净利润10.53亿元，同比增长102.73%；经营性活动现金流量1.07亿，同比降低85.18%。

18年业绩大幅提升，19年一季度维持增长态势。2018年工程机械行业维持高景气度，全年销售挖掘机20.6万台，同比增长48%，销售汽车起重机32192台，同比增长59%，销售装载机10.8万台，同比增长13%。其中，徐工汽车起重机18年销售量为14795台，同比增长50.49%。作为汽车起重机龙头，徐工汽车起重机18年市占率达45.96%，继续保持第一，龙头地位稳固。19年一季度市场继续保持旺盛需求，一季度徐工汽车起重机销售8592台，同比增长50.65%，在完成厂房搬迁以及产能整改后，公司起重机单月产能将得到提升，在供不应求的市场环境下有望延续增长态势。

费用率持续下降，公司盈利能力不断提升。公司18年期间费用率为10.81%，比上年同期下降3.36个百分点，19年一季度公司期间费用率为9.01%，比上年同期下降2.35个百分点，比18年末下降1.83个百分点。公司18年和2019年一季度综合毛利率分别为16.69%和16.76%，比上年同期分别下降2.20和1.35个百分点。公司18年和2019年一季度净利率分别为4.63%和7.34%，比上年同期分别上升1.10和2.48个百分点，盈利能力持续加强。