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装配式建筑推进带来旺盛需求，19年庞源有望再创佳绩。《“十三五”装配式建筑行动方案》提出目标：到 2020 年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到 15% 以上。庞源租赁顺应装配式建筑发展趋势提前布局中大型塔吊。2018年庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量为228394台，同比增长138.89%。截至2019年3月，庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量已达到247262台，同比增长104.86%；庞源租赁用于装配式建筑的塔吊产值占塔吊总产值占比达29.9%，同比增加2.2个百分点，创历史新高。抓住装配式建筑发展机遇，庞源租赁有望2019年再创佳绩。

庞源租赁利用率维持高位，市占率有望进一步提升。庞源租赁吨米利用率自15年逐年上升。庞源塔式起重机18年年度平均吨米使用率76.1%，同比增长 6.1%，再创历史新高。2019年3月庞源租赁吨米利用率达71.4%，比去年同期提高2.8个百分点。此外，2019年3月庞源租赁的塔式起重机最大起重力矩总量突破百万吨米，标志着庞源租赁已在塔式起重机数量、总起重力矩吨米数等领先于全球同行。当前庞源租赁市占率约为2%，对比海外工程机械租赁龙头美国联合租赁市占率约为11%还有较大提升空间。随着行业壁垒的提升，中小机械设备租赁企业逐步退市，庞源租赁有望借助上市母公司大力支持进一步提升市占率。

四、投资策略

基于工程机械销量数据与宏观经济指标相关性降低，环保政策趋严继续促进升级换代需求。以挖掘机为代表的工程机械的需求取决于下游施工需求，而施工需求主要来源于基础设施建设、房地产投资、矿山开采等。因此，工程机械需求与宏观经济形势紧密相连，历史上挖机销量的增速也与基建投资增速、房屋新开工面积增速高度相关。但工程机械行业自2016年四季度起的新一轮增长跟宏观指标之间出现了一定程度的背离，是因为这一轮更新换代需求（特别是环保政策趋严之后促使产品提前进入更新周期）、机器换人需求、挖机对其他机械的替代需求都扩大了单位工程量对挖掘机械的需求，使得从2016年起挖机增速数据与宏观经济指标的相关性降低。新增需求中行业自身的周期性以及环保带来的促进作用扮演了更为重要的角色。基于行业自身更新周期尚未结束，环保政策继续趋严促进升级换代需求，对全年挖机销量增速不悲观。推荐标的：三一重工、徐工机械、恒立液压、建设机械，建议关注中联重科、艾迪精密、柳工。

五、风险提示：基建及地产投资不及预期，竞争加剧。

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