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3、短期内，市场仍然会对超预期的利润表现作出反馈，不管这种反馈是否理性。
本篇将以寿险公司的财务报表为起点，回答以下几个问题：
1、寿险公司的利润、剩余边际从哪里来？是否可预测？
2、国债750均线是怎样影响寿险公司利润的？这种影响是否实质？
3、对于长期投资者而言，寿险公司单个年度的净利润、净利润同比、净资产这些指标是否具备重要参考意义？
一、责任准备金的由来
直觉上，寿险公司的盈利模式是，保费+投资收益>各项赔付支出+佣金费用。这个差额就是公司的税前盈余。
下面列示了一张趸交保单的现金流。从整个保险期间来看，上面的逻辑是成立的，把期间所有现金流加总，就是各年度税前利润总和。
但从单个会计年度来看，保单的利润贡献不能只看现金流收支，还要看经济意义上的收入与成本。
譬如，2019保单首年，保单净现金流是一个很大的正数，那么公司就可以确认一个很大的首年承保利润？
这无疑是违背权责发生制的。寿险公司销售的商品是风险保障服务，而风险保障是有成本的。从首年开始，保险公司就承担了对保单未来的赔付责任，尽管这个赔付还没发生、且未来发生的时间和金额都存在不确定性，但基于权责制和配比原则，公司必须在支出项下提取一笔责任准备金，作为对保单未来净支出的谨慎估计。（万能险比较例外，不计提责任准备金，而是直接在负债项下确认保户储金与投资款）
对于一般的寿险公司，寿险责任准备金是最大的负债科目。
另外一个比较显著的负债科目是保户储金与投资款。如上所述，这是万能险的存量规模。在现行保险会计准则下，绝大部分万能险都被认定为投资合同。销售一张万能保单，既不在损益表上确认保费收入、也不计提准备金，而是在资产负债表上直接确认一笔货币资金（资产端）与一笔保户储金与投资款（负债端）。 根据保户储金规模与责任准备金规模的相对占比，可以看出一家寿险公司的存量业务结构、乃至于价值率的差异。
而在损益表上，提取准备金一般是最大的支出项目，比赔付、佣金等有形的现金流支出大得多。
有的网友会参照利润表科目，从提取准备金、赔付支出、退保这些项目入手，分析负债成本、利润率。 这其实是一条很难走通的路（后文会解释）。
下面将从一张保单出发，阐释寿险业务从定价、到准备金评估、到利润实现的过程。
二、保单的定价逻辑
国内寿险公司目前主要使用三元素定价法，三元素即预定利率、发生率、费用率。
其基本原理是，使用费用率、发生率对保单未来现金流的分布进行预测，再用预定利率折现折回来:
（实际定价当然会复杂一些，要考虑附加费用等因素，为便于演示，忽略这些细枝末节的东西）
举个例子。有一款公司直销的趸交年金险、保障期是10年、保额为10万元，没有任何中间销售成本。60岁的被保险人如果生存到70岁，就可以领取10万元的生存金。
定价精算师采用以下假设：预定利率3.5%、投保人10年后生存概率95%、费用率0。
那么10年后预期支出是9.5万，用1.035^10折回来，就是6.73万元。
可以看到，预定利率越高、保费就越便宜，保险公司承担的隐含利率成本越高。
三、准备金评估与剩余边际的初始确认
收到6.73万保费后，寿险公司需要估算这张保单的成本，计提准备金。
准备金的基本评估原理和保单定价相似，主要差别在于假设
